中美贸易战终于开打，我们认为以目前规模的加征关税对我国的影响有四个方面：第一，根据我国商务部所言，“美方公布的所谓340亿的征税产品清单中，有约200多亿，大概占比约59%是在华的外资企业生产的产品。其中，美国企业占有相当的比例”，既然这一部分出口是来自外资企业的在华投资，由于投资无法轻易转移，那么这一部分的转移和替代性在短期内可能会较为有限。但如果关税长期存在，直接投资的转移和贸易的转移将并存。
第二， 到目前为止，从加征关税水平所占比例看，被加征关税影响理应较大的是美国的进口增速（占比1.5-2%）、加拿大、巴西、墨西哥的出口增速（占比1-1.5%），而从年初以来的增速变化看，美国今年以来平均进口增速基本与去年四季度持平，3、4月平均增速较1、2月下降了0.3%，直观上没有明显下降；同样，加拿大、墨西哥出口增速年初以来有所上升，唯有巴西有所下降，因此我们判断，受到美国加征关税的国家出口目前也受到的负面影响也相对较小。340亿美元、500亿美元在我国出口中的占比分别为1.5%、2.2%，如果考虑到钢铁、铝制品的关税，占比达到2.9%，不过对钢铁、铝制品部分略有高估。
第三， 从我国对美出口结构数据来看，4、5月机电类、运输设备类产品的出口增速较一季度变化不大，表明在得知贸易战后，所谓的企业“抢出口”现象并不明显，这也意味着对未来的透支不大。而相应的，4、5月钢铁、钢铁制品、铝及制品的出口增速下降比较明显，或与加关税的影响有关，新关税所涉及的行覚n隹谠鏊僖嘤锌赡鼙呒氏滦校悸堑讲⒎嵌匀幸嫡魇铡⒉灰鬃频纫蛩兀禄扔ο灾∮诟痔⒙林破贰４送猓游夜用拦谇榭隹矗谒贰⒂妥眩ù蠖梗⒖笪锶剂辖诜矫嬉膊⒚挥忻飨缘那拷谙窒蟆�
第四， 仅仅针对中国商品的关税，可能在全球带来一种再分配效应，即在产能不变的情况下，美国企业为规避关税而更多选择从其他国家进口，不过中国企业也会更多拓展非美国家的客户，最终实现新的平衡，因而相对钢铁、铝这种针对所有国家的关税形式，此种关税对中国出口的抑制作用也会更加有限。
整体看，当前的影响还是可控的。随着外部环境更加严峻，国内正策进一步微调的必要性上升。我们认为7月末召开的中央正治局会议是累察正策下一步动向的关键事件。历来这一次正治局会议主题都包含对经济形势分析研究和部署下半年经济工作的内容。正治局会议定调之后，正策何时实施呢？我们梳理金融危机以来三轮正策发生重大调整的时间点，大多数出现在下半年，特别是9月之后。综合央行和金融监管部门、财正和发展改革部门、以及决策咨询机构近期的表态来看，现在正策全面转向的可能性很低，防范化解重大风险的总目标不会松动，可以期待的只能是一些结构性的宽松和正策灵活性的提升，但凡有可能引发债务扩张的措施都很难出现。
一图一观点
一、加征关税对我国贸易有多大影响？
美东时间7月6日凌晨，美国正式按照6月15日公布的产品清单对818种、340亿美元金额产品征收25%的关税，中国海关也在同一时间启动了反制措施，即对农产品、汽车、水产品等545项商品规模总计为340亿美元的美国商品进口征收25%关税。