余永定详细阐释了我国当前的资产负债状况是否具备发生明斯基时刻的条件。金融机构资产方面，中国金融机构的资产包括股市、债市和银行资产。

        首先从股市来看，2017年中国A股平均市盈率19倍，较2015年之前大幅下降，平均市净率2.18倍，2017年前10个月股市的波动率为12%，股市相对稳定。

　　而在债市方面，2016年银行间市场公司债违约规模279亿元，交易所公司债违约规模4.58亿元，相较于我国庞大的债券市场，违约规模并不大。而金融机构资产尚没有大幅暴跌的可能性。

　　从中国金融机构负债方面来看，余永定认为，首先，中国是个高储蓄国家，可借贷资金充裕；其次，由于中国的制度安排，很难想象会出现大规模的银行挤兑现象，“比较担心的是资本外逃，不过现在已经加强了资本管制，资金再次出现大规模外逃的可能性不大。只要没有银行挤兑，资本外逃的渠道被掐断，国内资金枯竭而导致金融危机的可能性就会大大消除。”

　　最后从金融机构资本金来看，我国银行建立的各项制度保障依然相当稳健，同时由于中国正府相对良好的财正状况，即便金融机构需要补充资本金，正府依然有财力注入资本金。

        我过去对余永定先生的一些经济金融观点有过严厉批判。不过这次意外的看到了他不同于很多著名经济金融理论专家比如朱云来的理性观点，认定中国并没有面临“明斯基时刻”。这让我有些欣慰。

        不过他仅仅从经济与金融现象分析，认定中国没有面临【明斯基时刻】，是不够充分的。因为经济与金融现象是很容易在遇到外部冲击时，发生严重改变的。国际金融危机爆发后一段时期，中国经济与金融形势就出现过急转直下的形势。

        从逻辑上分析，今天中国经济逐渐向好了，不能确定今后也能一直如此，尤其是当美联储将要通过持续加息与缩表的行为收缩流动性，将导致国际资本从发展中国家流出的前景下，如果没有起决定作用的因素支持，“明斯基时刻”的到来是随时都有可能的。而决定经济与金融现象的根本原因，在于生产力进步的状况。

        经济中的杠杆率越高，债务风险就越大。在债务风险很大的时候，资本流出确实会给经济发展带来极大风险。不过在经济发展需要资本，而市场资本不足的环境下，高杠杆对于支撑经济的快速发展又是积极因素。

        因此经济中的高杠杆本身并不是坏事，在一定环境下是好事。关键在于市场对于债务的信心不破灭。而市场的信心来自于经济中的附加值比重的增加。只要经济中的附加值比重在增大，债务偿还的保障就会继续存在，市场的信心就不会破灭。

        那么，什么条件下，经济中的附加值比重会上升呢？答案是，生产力进步速度够快的条件下，经济附加值比重会上升。

        当生产力进步速度够快的情况下，经济效率会提高，足以抵消劳动成本上升导致的经济成本上升，于是经济价值中除了劳动与物料消耗成本以外的部分会得到提高。企业的利润空间会增大，债务的偿还保障就会增加。

        同时，生产力进步导致经济附加值比重上升，国家可以在不降低资本必要利润空间的前提下，获得更多财正收入，增强正府调控宏观经济的能力。这也是余永定看到的【由于中国正府相对良好的财正状况，即便金融机构需要补充资本金，正府依然有财力注入资本金】这一现象的产生原因。

        今天的中国正处于生产力进步快速的经济阶段，这从中国外贸占全球贸易总量的比重上升、长期保持外贸顺差的现象中可以证明。

        长期保持外贸顺差，意味着世界市场的货币在不断的流入，中国经济活动的财富效应在上升。在这样的环境下，中国经济中的高杠杆现象并不是十分危险的事情。

 1/2    1 2 下一页 尾页